撰文 / 张霖郁

剪辑 / 黄通衢

联想 / 赵昊然

2024 年三季度财报会上，蔚小理展现出各自的功绩。

从销量、销售收入以及盈利维度上看，理念念占据了富饶上风。

三季度，理念念达成 152831 辆，销售总收入为 429 亿元，净利润 28 亿元。理念念的毛利率为 21.5%，汽车毛利率为 20.9%。研发参加 26 亿元，占销售总额的 6%，同期比拟，下落了 8.2%。理念念对研发的参加成见一直保管在销售总额的 5%。

销售及一般用度为 34 亿元，同比加多了 32.1%，销售用度占销售总额的 7.9%。理念念讲解了这项用度加多的原因，与对首席践诺官即李念念本东谈主以及职工加多的功绩奖励接头。

小鹏昨年此时财务报表基本齐为负数，甚而毛利亦然负的。

"在狂风雨中，我内心反而很安心，我看到危险经常亦然曲折，校服困境会使通盘企业变得比昔时愈加弘远。"何小鹏在三季度财报会上说。

小鹏三季度的阐扬扭转了昨年的黯淡。加上 MONA M03 以及 P7+ 的热销，小鹏近期势头猛增。

小鹏总销量为 46533 辆，同比增长 16.3%，销售收入为 101 亿元，同比增长 18.4%，毛利率为 15.3%，同比加多 18%。

值得郑重的是，小鹏的汽车毛利率为 8.6%，巨匠中国支付上亿元的平台及软件和电子电气架构用度弥补了小鹏在汽车业务上较薄的利润。小鹏昨年的毛利率为负 2.7%。

小鹏净损失为 18.1 亿元，昨年同期负 38.9 亿元，还是大幅收窄。

蔚来在三季度财报发布之后，一直处于质疑之中。

三季度总销量为 61855 辆，同比增长 11.6%；销售总收入 186.74 亿元，同比下落 2.1%。毛利为 20.074 亿元，同比增长 31.8%；毛利率为 10.7%。

更多的质疑主要针对研发用度、销售及一般用度以及损失的加大接头。

研发用度为 33.187 亿元，同比增长 9.2%，销售及一般用度为 41.088 亿元，同比增长 13.8%。

蔚来在财报中讲解研发用度的加多与研发东谈主员资本加多接头，销售及一般用度的加多与销售职能东谈主员资本加多、新址品发布关系的销售及营销行径资本加多接头。

蔚来的降本内容体当今汽车毛利的增长上，三季度蔚来汽车业务的销售额同比下落 4.1%，但汽车毛利率不降反增了 11%，为 13.1%，这能够看到降本的初步效果。

三家财报中，值得郑重的是作为 CEO，李念念将获取第一批期权奖励。

这批期权奖励始于 2021 年，理念念汽车董事会和董事会薪酬委员通过了该建议。其时的配景是李念念作为 CEO 尚未波及股权激发，而同期其他高管和职工则有该奖励机制。

其时董事会决定李念念可获取总额为 1.086 亿股的 B 类泛泛股期权，这笔期权的行权价钱为 14.63 好意思元 / 股，或每股 ADS 29.26 好意思元。激发条目和销量获胜挂钩。

期权的获取条目分六个部分，每部分分裂为 1809.29 万股。当理念念汽车在运动 12 个月内录用的车辆总额朝上 50 万辆时，他将解锁第一批期权；当公司在运动 12 个月内录用的车辆总额分裂朝上 100 万辆、150 万辆、200 万辆、250 万辆和 300 万辆时，李念念将解锁后续五批期权。

到 2024 年底，理念念汽车有望冲破 50 万辆，李念念由此将获取第一批 1809.29 万股的期权奖励。

若是李念念以行权价 14.63 好意思元购入 1809.29 万股，然后以 11 月 22 日纳斯达克理念念收市价 22.28 好意思元卖出，李念念本东谈主将获取上亿元的收入。这是表面上的算法，内容并莫得公告自满李念念变现了这笔期权。

依据理念念 2024 年三季度财报会的 QA 模范，咫尺可阐发的是由于第一批对李念念的股权激发，公司产生了 5.93 亿元的激发用度，预测第四季度还将加多 4200 万元。需要融会的是，这些产生的用度并不波及现款支拨，对企业现款流莫得影响。

不知是不是正好？有网友近期拍到李念念本东谈主在北京某一车管所给一辆新的法拉利 296 上牌。不知和这次奖励是否接头。

对于 2025 年，三家车企齐展现了我方的决心。

理念念预判我方来岁销量增速将是国内 20 万元以上新动力市场增速的两倍，远远跑过大盘，这一预测的主要复古是来岁新推 3 款纯电车型以及加紧策画的充电采集，另外现存车型抓续迭代的居品力。理念念将从来岁开启双能战术。

小鹏也将从来岁开启双能战术，纯电和增程同步进行。对来岁的成见，小鹏是月销 3 万辆，达成这一成见的基础是来岁新推至少 4 款新车以及多个车型的改款。另外，P7+ 以及 MONA M03 或将抓续热销将成为助力。

蔚来不异预期来岁销量翻倍。除了现存车型外，复古这一成见的还有来岁上半年第三品牌萤火虫首款车型的上市，以及乐谈品牌旗下的两款新车 SUV，这两款车型的对标车型之一是 L7 和 L8。除销量成见外，蔚来 2025 年的毛利率成见是 20%。

蔚来：来岁毛利率达成 20%

近期通盘对蔚来的质疑在三季度财报会上的 QA 模范均被问到。

对于 L60 产能不及导致录用脱期的问题，李斌说公司蓝本的录用节拍即是 12 月录用 1 万辆，产能逐渐爬坡后，来岁 3 月达成 2 万辆。这一节拍和大家的预期可能有落差。

"最近有好多处所补贴，要到年底到期，不错交融。乐谈 L60 确乎大家期待它的产能能够爬升更快一些，但若是咱们去看他用的最新的这些时代，比如说 900 伏，它会影响到电板分娩，影响到电机分娩，相当多新的电子电气架构，有好多时代辱骂常新的。是以总体上来讲，咱们这个是预期中的爬坡节拍，之后 ET9 和萤火虫会有我方的爬坡节拍。"

对于蔚来品牌和乐谈品牌是否具有竞争性，客户是否会重复，因为三季度蔚来品牌车型出现同比下落，有东谈主怀疑是乐谈的影响。

李斌回复：10 月蔚来录用量有些下落，这是咱们主动休养的。9 月份之前，每月录用 2 万辆，毛利压力相当大，抓续提高蔚来毛利是咱们的成见。10 月咱们收窄了促销支拨，对销量有影响的，但这亦然咱们预期之中。

乐谈的主要用户照旧跟他竞争的价钱区间的用户，第一大用户开首是 Model 3 的用户，里面数据自满，乐谈对于蔚来的影响，好像只好 20% 的影响。是以总的来说多品牌咱们觉得是到手的策略。

2025 年，乐谈的毛利率成见是 10%，跟着新址品的不竭加入，乐谈举座成见为 15%。

对于研发用度，李斌说 2025 年，举座研发参加边界上依然保管本年强度，每个季度在 30 亿傍边，研发团队边界在 11000 东谈主傍边。

出海战术，由于欧盟加多关税，蔚来将休养品牌战术，从来岁启动，将以乐谈和萤火虫为出口的两大主力品牌。

蔚来的 2024 年四季度成见是毛利率达成 15%，来岁全年达成 20%，2026 年全年争取盈利。

小鹏：智能水平差距将拉大

三季度财报会上，何小鹏主要抒发了三个不雅点。

第一，他觉得 2025-2027 年将是中国汽车行业的淘汰赛，届时新动力汽车渗入率将晋升至 85% 甚而以上。AI 变革会驱动通盘市场份额走向下一个阶段的再次整合。

第二，他觉得传统车企的整车研发大部分以来供应链的合作和集成，但 AI 汽车边界，整车厂必须有深度且还要有广度的全栈自研才智。

"原来的自动驾驶不错用 Tier1 和整车厂进行 PK 的情况下，从小脑到大脑到整车沿途躯体齐不错用 AI 驱动的情况下，Tier1 是弗成能把全域的 AI 齐作念了，若是作念了他就等于是一个整车厂，是以 Tier1 在明天的 3-4 年里面，行业会赶紧发生变化。"何小鹏说。

第三，端到端大模子后会导致智驾门槛的提高，因为需要更多资金，更多算力，更大齐据。3-5 年内，它会使不光是软件加浅显硬件的全域，全栈自研要深切到智驾的 4 个边界，从云霄到车端，从芯片端到电子电气端，EEA 架构齐需要到全域自研，况且跨汽车的其他任务。

他觉得这会让各厂家的智能驾驶才智差距放大，而不是同质化。"从宣传的可用和的确的好用，可能会有 100 倍到数万倍的差距。"

另外，他觉得跟着智能驾驶才智的不停变化，行业内将很快酿成头部阵营。

小鹏从本年启动加大出海布局。三季度国外售售采集已拓展 30 个国度，门店数目朝上 110 家，国外售量举座环比增长 70%，销量占比 15%。2025 年，国外售售采集诡计朝上 300 家门店。

理念念：超充站是居品不是工作

三季度财报会上，理念念显现在销售方面，公司本年下半年启动了新一轮的规画权下千里变革。

公司的各省销售进展东谈主，从原来的只需要为销量进展，转动成需要为举座的规画进展。在规画权下千里后，各省字据我方的市场情况，愈加因地制宜地开展营销行径，提高品牌驰名度和市场占有率。

理念念在渠谈方面本年有一个伏击的休养，逐渐淘汰现存采集的尾部市集店，置换为头部汽车城的中心店。

汽车城中心店占比在 2024 年底前将从 2023 年底的 24% 晋升至 40% 以上；世界总展位数目在 2024 年底前将从 2023 年底的 2600 多个晋升至 3600 个以上；在销售和工作采集方面，正在拓展三线城市以及四五线要点城市的袒护。

李念念觉得明天三到五年，最大的变量来自于东谈主工智能，包含基于的确的东谈主工智能的智能驾驶和基于东谈主工智能的智能助手，它将给滥用者带来和今天完全不同的体验，这亦然的确质变的启动。

国外市场方面，是理念念特别爱好的一块业务。他们的出海策略不同于其他车企。限度咫尺，还是在哈萨克斯坦等多个国度和地区设立了售后工作体系。这些售后工作门店的成立，匡助理念念提高国外市场的市场占有率。

中东和中亚地区是理念念出口的首批国外区域。

为准备来岁理念念上市的三款纯电车型，他们设定本年充电桩成见为 2000 个，但咫尺为止，理念念充电采集团队似乎仅完成一半的任务，但这一年度成见仍保管不变。

"理念念汽车把超充站算作一个居品来看待，而不是单纯的充电开拓。"理念念汽车充电采集副总裁孙广敏在 10 月举行的充电采集疏通会上说。

"把充电场站算作居品来作念"是指像开发车型居品一样优化用户全历程的充电体验，而不仅仅成态度站设施。

另外，充电采集团队的 KPI 包括财务维度的投资着力、利润，面向用户工作的建站数目、充电失败率、单枪日均充电量、用户舒心度，以及安全运营。是以并不是完成 2000 站这个数目就达标，还需要温暖用户价值和规画着力。

在高速和城市两个不同的场景中，理念念将选拔不同的策略以及生意方法。在高速，超充站咱们选拔自建自营方法，也包括和属地高速处置公司进行相助自建，部署的居品以 5C 场站为主。城市场景中，主要选拔自建自营和合作伙伴共建共营的加盟神志。

2025 年，对每一家车企来说，仍是贫困的一年。

降本的同期仍要加大对新时代的参加。蔚小理的居品比拟较于巨匠丰田这么的车企，市占率并不大，但跟着爆款的不停出现以及现款流的改善，他们仍将对通盘市场产生我方的影响力。

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